|
|
2009/4/19 美林的投资时钟，我觉得不错，就介绍给大家。投资钟是一种将经济周期与资产和行业轮动联系起来的方法。我们先分析模型背后的思想。 
长期增长和经济周期
从长期看,经济增长取决于生产要素的可获得性、劳动力、资本,和生产能力的提高。从短期看,经济经常偏离可持续的增长路径。政策制定者的工作就是要使其回复到可持续增长路径上来。在潜能之下的经济增长会使经济面临通货紧缩的压力并最终变为紧缩;另一方面,经济增长持续保持在潜能之上会导致破坏性的通胀。
拐点何时到来?
金融市场一贯地将增长率的短期偏离误以为是其长期趋势的改变。结果,在经济偏离的极限处,当政府的“矫正”政策就要起作用时,资产往往被错误定价。投资者正确地识别拐点,可以通过改变资产配置而盈利。但前几年的情况套用该理论会出现错误。例如,许多投资者凭着对美国经济持续增长和科技股公司从“新纪元” 中受益最多的判断,在1999年底买入了昂贵的科技股。然而,美联储对抗正在轻微上升的通胀的紧缩性政策已经在起作用。这轮周期在2000年初达到顶峰, 接着科技股泡沫破灭。随后的下跌推动了激进的美联储从债券和住宅房地产市场中追逐巨大利益。
经济周期的四个阶段
投资钟的分析框架有助于投资者识别经济中的重要拐点,从周期的变换中获利。我们将经济周期分为四个阶段–衰退、复苏、过热和滞胀。每一个阶段都可以由经济增长和通胀的变动方向来唯一确定。我们相信,每一个阶段都对应着表现超过大市的某一特定资产类别:债券、股票、大宗商品或现金
Ⅰ在衰退阶段,经济增长停滞。超额的生产能力和下跌的大宗商品价格驱使通胀率更低。企业盈利微弱并且实际收益率下降。中央银行削减短期利率以刺激经济回复到可持续增长路径,进而导致收益率曲线急剧下行。债券是最佳选择。
Ⅱ在复苏阶段,舒缓的政策起了作用,GDP增长率加速,并处于潜能之上。然而,通胀率继续下降,因为空置的生产能力还未耗尽,周期性的生产能力扩充也变得强劲。企业盈利大幅上升、债券的收益率仍处于低位,但中央银行仍保持宽松政策。这个阶段是股权投资者的“黄金时期”。股票是最佳选择。
Ⅲ在过热阶段,企业生产能力增长减慢,开始面临产能约束,通胀抬头。中央银行加息以求将经济拉回到可持续的增长路径上来,此时的GDP增长率仍坚定地处于潜能之上。收益率曲线上行并变得平缓,债券的表现非常糟糕。股票的投资回报率取决于强劲的利润增长与估值评级不断下降的权衡比较。大宗商品是最佳选择。
Ⅳ在滞胀阶段,GDP的增长率降到潜能之下,但通胀却继续上升,通常这种情况部分原因归于石油危机。产量下滑,企业为了保持盈利而提高产品价格,导致工资-价格螺旋上涨。只有失业率的大幅上升才能打破僵局。只有等通胀过了顶峰,中央银行才能有所作为,这就限制了债券市场的回暖步伐。企业的盈利恶化,股票表现非常糟糕。现金是最佳选择。
如何使用投资钟？
美林在超过30年的数据统计分析中,发现了投资时钟,根据经济增长和通胀状况,美林的投资钟将经济周期划分为四个不同的阶段。在每个阶段,图中标识的资产类和行业的表现倾向于超过大市,而处于对立位置的资产类及行业的收益会低过大市。
经典的繁荣-萧条周期从左下角开始,沿顺时针方向循环;债券、股票、大宗商品和现金组合的表现依次超过大市。但往往并没有这么简单。有时候,时钟会逆时针移动或跳过一个阶段。
从投资钟上看,一个经典的繁荣-萧条周期始于左下方,沿顺时针方向循环。我们把投资钟画为圆圈的一个优点是:可以分别考虑增长率和通胀率变动的影响。经济增长率指向南北方向,通胀率指向东西方向。当经济受到海外因素影响或受到冲击时,如:“9·11”,投资钟不再简单地按照顺时针方向变换阶段,投资钟的这种画法可以帮助我们预测市场的变动。
投资钟可以帮助我们制定行业投资战略:
Ⅰ周期性:当经济增长加快（北）,股票和大宗商品表现好。周期性行业,如:高科技股或钢铁股表现超过大市。当经济增长放缓（南）,债券、现金及防守性投资组合表现超过大市。
Ⅱ久期:当通胀率下降（西）,折现率下降,金融资产表现好。投资者购买久期长的成长型股票。当通胀率上升（东）,实体资产,如:大宗商品和现金表现好。估值波动小而且久期短的价值型股票表现超出大市。
Ⅳ与标的资产相关:一些行业的表现与标的资产的价格走势相关联。保险类股票和投资银行类股票往往对债券或股权价格敏感,在衰退或复苏阶段中表现得好。矿业股对金属价格敏感,在过热阶段中表现得好。石油与天然气股对石油价格敏感,在滞胀阶段中表现超过大市。
投资钟对立位置的资产类和行业板块也是有意义的,可以用来做配对交易。例如,如果在过热阶段,我们应该做多大宗商品和工业股,位于对立面的是衰退阶段,所以我们应该同时做空债券和金融股。
按照美国的经验，连续两个季度是负增长，则定义为经济衰退，但是目前阶段，中国经济不会出现负增长的情况，因为中国有自己完整的经济体系。现在的中国再大的危机除以13亿就很小了；再小的投资机会乘以13亿就很大了。考虑到中国的经济改革必须要在一定的发展率中解决，所以中国最少要保持5-6%的增长速度，所以如果经济增长速度下降到6%，则意味着中国经济已经衰退，当然也有专家认为中国低于8%的增长速度就是衰退。目前，按照经济指标计算，中国虽然没有处于衰退阶段，但是从出口数据分析，已经有进入经济衰退的征兆，外贸出口定单在大幅度的衰减，所以目前阶段最佳的投资策略是选择债券和寻找未被经济周期所影响，价值被低估的股票，然后等待经济增长周期取得超额收益。
美林的测试结果
美林用自1973年4月至2004年7月美国完整的超过三十年的资产和行业回报率数据来验证了投资钟的合理性。以下是美林的一部分研究成果。
美国不同资产类收益率
1.所有资产中股票的表现最好,年均实际回报率达到6.1%,相比债券收益率,存在约2.5%的股权风险溢价。
2.债券的收益率高出现金2%,反映了债券的久期风险和一点违约风险。
3.大宗商品的收益率高出预期。
4.1.5%的现金实际回报率是平均实际利率。
比较几类资产的收益率。以下列出每个阶段的收益率排序:
Ⅰ衰退:债券>现金>大宗商品;股票>大宗商品
Ⅱ复苏:股票>债券>现金>大宗商品
Ⅲ过热:大宗商品>股票>现金/债券
Ⅳ滞胀:大宗商品>现金/债券>股票 2009/1/4 今年整年的目标:踏踏实实把08年底计划的那一件事做好了就OK了!!!呵呵,立志一下 PS:看到有新闻报道,中央打算放权给地方,地方将有权进行发放地方国债,虽然以前都是暗地里,这次公开化了..呵呵,看来09年的房产商真要倒血霉了... 2008/12/28 精品杂烩区
vienna teng - the tower 这首歌把这个女生的内涵都展现出来了
Our Love Will Always Last 好喜欢前奏和间奏
Rod Stewart 洛史特华 - Sailing 航行，有强烈浪子情怀的偶怎么可能不喜欢如此经典触动心灵的歌声呢！
Cagnet - Hear Me Cry 一个女孩在倾吐心事
Rebecca Blaylock - I Will Be Your Shelter，<陀枪师姐>和黄晓明版的《女才男貌》都有做过插曲，不过个人还是更喜欢BREAKAWAY，皆做过背景音乐。
Jesse McCartney - Because you live 看MV好象是为感谢歌迷而唱的，样子很像后街的一个成员。很好听！！
annie lenno - leep on loving you容易受伤的女人的英文版也很不错呢~
Stacie Orrico - More to Life 是首好歌，喜欢听音乐的应该一听就会收藏。
Carla Marshal - proud of you 挥着翅膀的女孩的原版，翻唱还是粤语的比较能听，没那么俗~~
S Club7 - Never Had A Dream Come 从SHE的《冬日纪念册》里意外淘的，很好听的，有点悲壮。
ronan keating 捧红WESTLIFE的爱尔兰帅哥 罗南基延- the best of me\嗓音可圈可点。/lovin's each day 开心派队的感觉，很欢快！
Minner Riperton-loving you张靓颖就是演绎了这首才能步步高升啊~~
Celine Dion 席琳迪翁-My heart will go on 《铁达尼号》主题曲，无人不知
The Power Of Love 经典代表作
A New Day Has Come 好象网游《魔兽世界》里有用过这歌，MV中有香港维港的画面哦~~
That’s The Way It Is 在《我心永恒》后推出的一首让人备感振奋的歌
then you look at me 也很不错
Gareth Gates - Say It Isn't So 附歌还没有前半段好听呢~喜欢这声音 / anyone of us从一空间上淘的，忘了，鄙视不回访的博主
Alex Parks - Mad World阿桑--疯了英文版，绝望的时刻~……
迈克杰克逊-Earth song\you're not alone这人正红的时候偶还不感冒呢，汗~
Christina Aguilera 克里斯蒂娜阿奎莱拉，这名字真够长的，汗~ Beautiful 算比较著名的了，张靓颖翻唱过了~~
Britney Spears布兰妮 斯皮尔斯-Everytime 一反常态的安静，S H E翻唱为《别说对不起》
Modonna麦丹娜，偶知道也不多，hung up 是05年末推出的，复古的编曲把人带回了七八十年代的迪斯科时代
samantha mumba - Always come back to your love 听了让人觉得很轻松！
James Blunt 詹姆仕布朗特，和COLDPLAY的风格有点像，偏于英伦爵士，这是个值得我单独去为他写一篇推荐的歌手。Wisemen 智者，这歌可以代表JAMES的风格特点了，细细品味就能摸个八九不离十了，
Tears And Rain 泪水和雨水，很感伤的歌，尤其JAMES沙哑磁性的声线总能深夜最脆弱的内心，做过背景音乐/ you are beautiful 成名大作，没听过的快去下，MV很有特点，简约而深刻，看过的人都没异议吧
Shayne Ward 夏恩华德 - a better man 款款深情的男声，诉说爱情中的悲欢离合，偶然获得，感谢上苍！似乎鲜为人知，做过背景音乐
COCO lee李玟 - before I fall in love首张英文专集第一抒情主打
sarah mclachlan - angel，实在是太美了，以前在《安静的震撼》中推荐过，阿桑和WASTLIFE等N多歌手都翻唱过，最新版本是一个英国未成年合唱乐团演绎的
Eric Clapton - tears in heaven 很伤感
Lene Marlin - A Place Nearby 被称之为来自北国的音乐精灵挪威女孩Marlin清丽的声音，合着淳朴的吉他声，伴着悠扬的击鼓……静静地用心体会，很舒服
Tamas Wells - Valder Fields 无法形容的舒服悦耳。一定都要去下啊!
Rascal Flatts-What Hurts The Most 布鲁斯节奏的情歌，歌手的嗓音很有特点
Mark Terenzi - Love To Be Loved By You 属于男人的情歌。
Alizee - I'm Not Twenty 法国女歌手艾莉婕，有点慢摇的味道，很舒服
JESSICA SIMPSON - when you told me you loved me悲壮高亢的女人情歌,歌手唱功不俗！
CRAIG DAVID克雷格大卫，好友重点推荐的歌手，偶跟着听后也觉得不赖，world filled with love / Don't Love You No More (I'm Sorry) \ 7days / You Don't Miss Your Water \ Unbelievable/
Rise And Fall最喜欢的还是这首最早推荐的，可能是先入为主的关系，不过这个调由不得人不喜欢
Sarah Connor 德国蓝调天后，很美的声音，偶筛选了四首。
Christmas in My Heart \ Every Moment Of My Life \ LIVING TO LOVE YOU \ just one last dance
STRATOVARIUS - Forever 芬兰灵云乐队的经典曲目，我的人生因此歌而完整！
德语Yvonne Catterfeld - glaub_an_mich，硬盘里唯一的一首德语歌，高亢激昂，有好象有点悲壮，歌词实在一点都听不懂，旋律和唱功都很不错。
小资情调
le papillon\法国温***《蝴蝶》主题歌，诙谐的老少对话富含哲理，比什么《吉祥三宝》好听多少倍都不知道！！
Shania Twain 仙妮亚唐恩 - Any man of mine 喜欢乡村音乐的朋友赶紧下来听听，很独特的嗓音和旋律！
绿箭的广告歌George Hince乔治.西斯 - rhythm of the rain雨的节奏，很久没有听到了吧。
Dido蒂朵 - Here With Me朋友推荐滴~\ life for rent 最喜欢这首！\Thank you 成名作
donna lewis-i could be the one 声音清纯飘逸，歌曲编排轻灵又不失流行动感
BJ thomas - Raindrops keep fallin on my head(最新立顿奶茶广告歌）
Classical Version - Close to You 很特别的嗓音，很适合女孩听
club 8 - love in december 同上
babyface娃娃脸-mad sexy cool舒缓的标准布鲁斯节奏，只能用舒服形容了
Norah Jones 诺拉琼斯 - don't know why 这首是爵士歌后的代表作
Enya 恩雅，空灵飘渺的纯净音乐天使- Amid the Falling Snow--06圣诞新歌主打，\ may it be《指环王》主题曲，她的每一首都好听，不一一举例了，偶个人比较偏爱 angeles \ It's in the rain (MV)
芝华士CHIVAS广告主题曲 Sarah Khider -Mermaid Song 都听过了吧，应该没有不喜欢的吧
sissel kyrkjeb-should it matter 来自挪威的天籁之音，细腻饱满的声音伴着轻松悠扬的曲调，十分适合深夜聆听，相信你也会被其美妙的声音所打动 .
sophie zelmani - going home 王菲《乘客》的原版，不能不听啊！！！
法国女歌手 Helene Segara - Ce train qui s'en va离去的列车\elle rentrait de l'ecole\Encore Une Fois 前缘再续/encore une fois/她的嗓音并不是十分突出，但声音中有一种魅惑迷离的特质，情不自禁的就醉过去
法语helene rolles-je m appelle helene我的名字叫伊莲，经典法语歌
纯音乐
Secret Garden - Gates Of Dawn惊为天籁啊！！名字你可能不熟，一听歌就知道了！
马修连恩 bressanone(布列瑟农) 让人如痴如醉 百听不厌
纯音乐george winston-canon卡农，《我的野蛮女友》里的插曲，很经典的纯音乐
Joshua Bell & Edgar Meyer - Short Trip Home 偶听不出是什么乐器，很安静，很纯洁。
nocturne 神秘园里的天籁中的天籁！
银杏树ginkgo_tree 经典滴，还用说什么呢~~
forrest gump theme song<阿甘正传>主题音乐，能洗涤心灵的九分钟。
Kitaro-The_Soong_Sisters宋家姐妹，也很不错，感谢月影。
钢琴曲:Kevin Kern凯文科恩 - Another Realm Various Artists \ sundial dreams 他创作的许多音乐都充满了来自花园，山脉，大海和所有来自大自然中温馨、健康、令人振奋的景象，声音和味道 .
Yiruma - Kiss The Rain - 雨的印记，原来阴雨天也可以如此惬意享受!
钢琴曲 Tears 眼泪，光看名字就知道是感伤得想流泪的了，很经典的旋律，适合深夜聆听。
钢琴曲贝多芬_致爱丽丝 ，不用说了。
理查德 克莱德曼- 水边的阿狄丽娜 \ 秋日私语 \ 命运 \ 罗密欧与朱丽叶 \ 梦中的婚礼 ~偶小学四年级就开始听了~~
新晋添加: 天空之城 The Girl Who Fell from the sky \ 漫步神秘园 - 爱尔兰风笛 \ 爱的协奏曲 \ 班得瑞的纯音乐： Bandari - windmills风车/Snowdream雪之梦 /Dreamcatcher 2008/12/22 12月21日：“四部委:中国将跨国追究外资非正常撤离责任” 12月22日：“外汇储备低于1.9万亿美元 5年来首度下降” ======================================================== <>里面的故事看来快变成现实了 2008/11/7 一男赶集卖猪，天黑遇雨，二十头猪未卖成，到一农家借宿。
一男赶集卖猪，天黑遇雨，二十头猪未卖成，到一农家借宿。
少妇说：家里只一人不便。
男：求你了大妹子，给猪一头。
女：好吧，但家只有一床。
男：我也到床上睡，再给猪一头。
女：同意。
半夜男与女商量，我到你上面睡，女不肯。
男：给猪两头。
女允，要求上去不能动。
少顷，男忍不住，央求动一下，女不肯。
男：动一下给猪两头。女同意。
男动了八次停下，女问为何不动？
男说猪没了。
女小声说：要不我给你猪……
天亮后，男吹着口哨赶30头（含少妇家的10头）猪赶集去了……
哈佛导师评论：要发现用户潜在需求，前期必须引导，培养用户需求，因此产生的投入是符合发展规律的。
（加强篇）
另一男得知此事，决意如法炮制，遂赶集卖猪，天黑遇雨，二十头猪未卖成，到一农家借宿
少妇说：家里只一人不便。
男：求你了大妹子，给猪一头
女：好吧，但家只有一床。
男：我也到床上睡，再给猪一头。
女：同意。
半夜男商女，我到你上面睡，女不肯。
男：给猪两头。
女允，要求上去不能动。
少顷，男忍不住，央求动一下，女不肯。
男：动一下给猪两头。女同意。
男动了七次停下，女问为何不动？
男说：完事了～～～
女：......
天亮后，男低著头赶2头猪赶集去了......
哈佛导师评论：要结合企业自身规模进行谨慎投资，谨防资金链断裂问题
又一男得知此事，决意如法炮制兼吸取教训，遂先用一头猪去换一粒伟哥，事必，天亮后，男吹着口哨赶38头（含少妇家的18头）猪赶集去了……
哈佛导师评论：企业如果获得金融资本的帮助，自身经营能力将得到倍增。
知道此法男多，伟哥供不应求，逐渐要2头，3头猪换一粒伟哥。
哈佛导师评论：这就是通货膨胀。
当伟哥价格涨到16头一粒的时候，哈佛导师评论：该男已经进入边际成本，除了拥有对自身能力的自信和未来良好愿望以外，实际现猪流已经为零。
但换猪男越来越多，卖伟哥的决定，扩展生产能力，推出一种次级伟哥，如果你缺一头猪，只要你承诺可以到该女房中一夜，就可以先借，事成后补交猪款，这个方法大大促进了伟哥销售。
哈佛导师评论：这就是贷款，让企业可以根据未来的收益选择借支流动资金。
伟哥专卖店后来在即使你一头猪都没有，只要你承诺可以到该女房中一夜，就可以先借，事成后补交猪款。
哈佛导师评论：这就是金融创新，让现在的人花未来的钱，反正等你老了未来的钱你也花不动。
消息一出，换猪男越来越多，有人找伟哥专卖店，这个项目太好了，我们把它变成优质基金，对外销售债卷，你们也就可以分享我的收益，如何？
结果伟哥专卖店觉得甚好，于是该公司把换猪男分三类，一类是拿现猪换的，一类是一部分现猪贷的，一类是完全没有现猪借的，发行三种债卷。大家踊跃而上。纷纷购买伟哥专卖店的债卷，伟哥专卖店生意太好，就把债卷销售外包给另外一家公司运作，该公司也一并大发其财，公司越做越大，甚至可以脱离实际伟哥销售情况来发行，给自己和伟哥专卖店带来巨大的现金收益。
哈佛导师评论：这就是专业的人做专业的事，从实体经营到资本运作，经济进入了更高的层次。
为了防止自己债卷未来有损失，该公司决定给它买上保险，这样债卷销售就更容易，因为一旦债卷出现问题，还可以获得保险公司的赔付，哇，债券公司销售这下子太好了，保险公司也获得巨大平白无故的保险收入。
哈佛导师评论：这就是风险对冲，策略联盟，提高了企业的抗风险能力，也保护了消费者利益。
换猪男太多，排长队等待，该女无法承受，说老娘不干了，我搬家，一时间有无数拥有伟哥的欠猪男。
哈佛导师评论：这是个别现象，属于市场的正常波动，不会影响整个经济。
结果该女迟迟不肯搬回。一部分欠猪男没有收入，只好赖帐，结果大量债卷到期无法换现猪吃，债卷公司一看，一粒伟哥16头猪，这哪里还得起，宣布倒闭
哈佛导师评论：这是次贷危机，不会影响整个金融行业。
哪里晓得债卷公司还把债卷上了保险，保险公司一看，这哪里赔得起，于是也宣布要倒闭。
哈佛导师评论：这是金融危机，还不会影响整个实体经济。 2008/10/10 对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头？有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易；另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期（Credit Default Swap, CDS）。那么，次贷，杠杆和CDS之间究竟是什么关系？它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机？在众多的金融危机分析文章中，始终没有看到对这些问题的简单明了的解释。本文试图通过自己的理解为这些问题提供一个答案，为通俗易懂起见，我们使用了几个假想的例子。有不恰当之处欢迎批评讨论。
一。杠杆。
目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以 30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150％的暴利。反过来，假如投资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。
二。CDS合同。
由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1％。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。
三。CDS市场。
B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要 10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一下，400亿减去 220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20 亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。
四。次贷。
上面 A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。笔者对这个说法不以为然。笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时A很高兴，他的投资在为他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。
五。次贷危机。
房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。那么现在这份 CDS保险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了 100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1％到2％的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G 濒临倒闭。
六。金融危机。
如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A 赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临破产的危险。除了A之外，还有A2，A3,...,A20，统统要准备倒闭。因此G,A,A2,...,A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,...,A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。
七。美元危机。
上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10％的违约，那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是300亿的 200倍。如果说美国政府收购价值300亿的CDS之后要赔出1000 亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国政府就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元大贬值已经不可避免。
以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。
|
|
|
|
工具 
帮助
发送私人消息
订阅 RSS 源
告诉朋友
添加到 Live.com
添加至您的网络
订阅提醒
